En un mercado alcista que parecía interminable, daba la impresión de que las cripto seguirían marcando nuevos máximos de forma indefinida. Tras el mínimo de la víspera de Navidad de 2022 de USD 16.835,51, los siguientes tres años vieron a Bitcoin subir casi 650 % hasta alcanzar su máximo en octubre de 2025, tocando los USD 126.300. Claro, hubo algunas correcciones en el camino, pero ninguna de más de alrededor de 20 % desde el pico anterior. Sin embargo, desde el último máximo histórico, ha sido una verdadera carrera hacia el fondo. Bitcoin ya ha caído más de 45 % desde su máximo al momento de escribir esto el 19 de febrero, y actualmente se ubica en USD 67.311, sin que se vea el fin del retroceso en el horizonte. La caída de las cripto ha coincidido casi perfectamente con el repunte del mercado de metales preciosos, y parece que en este momento está en marcha una gran salida del campo de los activos de alto riesgo como las monedas digitales.
La actual inestabilidad geopolítica, que podría escalar aún más tanto en el Golfo como en Europa, junto con una pausa de al menos tres meses en los recortes de tasas por parte de la Fed y un mercado laboral debilitado, están reduciendo el apetito de los inversionistas por los activos más riesgosos. Mientras tanto, los retiros de capital de los ETF spot de criptos, cuya gran popularidad fue un motor clave del ciclo alcista anterior, solo están exacerbando la tendencia bajista. Entonces, ¿esto es el inicio de un nuevo invierno cripto o el momento perfecto para comprar Bitcoin barato?
¿Armagedón u oportunidad de compra?
Las fuerzas que inflaron el rally alcista de Bitcoin durante tres años ahora están operando a la inversa, y la velocidad del desarme ha tomado por sorpresa incluso a inversionistas curtidos. La inestabilidad geopolítica, en particular las tensiones no resueltas entre Estados Unidos e Irán, con todo lo que eso implica para el comercio global y las cadenas de suministro de energía, ha empujado a las instituciones hacia la puerta de salida. Cuando la confianza titubea en la cima del mercado, rara vez lo hace sin mucho ruido. Los retiros de capital de los ETF ya llevan cuatro semanas consecutivas, con un total de aproximadamente USD 3,8 mil millones en retiros, mientras que el interés abierto en los contratos de futuros de Bitcoin, el valor total de las apuestas apalancadas activas, cayó de USD 61 mil millones a USD 49 mil millones en una sola semana. Eso supone una liquidación del 20 % del apalancamiento en siete días, ya que los traders que se habían endeudado fuertemente para apostar por nuevas subas fueron expulsados a la fuerza de sus posiciones. Lo que queda después de una purga de ese tipo es un mercado más depurado y guiado por la convicción: HODLer que mantienen sus monedas durante las caídas en lugar de vender por pánico.
Si esa fuerza estabilizadora alcanza para frenar la caída en el corto plazo es otra incógnita. Los analistas técnicos sin duda estarán observando el CVDD (Cumulative Value Days Destroyed, o Valor acumulado de días de tenencia destruidos) como su métrica clave de soporte a seguir. El indicador actualmente apunta a un piso alrededor de USD 47.000, e, históricamente, ha logrado predecir el fondo de cada gran mercado bajista de Bitcoin hasta ahora. Eso representaría una caída adicional con respecto a los precios actuales, y el impulso bajista muestra pocas señales de revertirse por sí solo. Pero también representaría un nivel en el que compradores serios de largo plazo querrían empezar a acumular con fuerza. Así que sí, podríamos ver otra pierna bajista en las próximas semanas y potencialmente meses, pero ya casi estamos en el punto en el que inversionistas serios de BTC a largo plazo empezarán a acumular agresivamente para reducir su precio promedio de compra. Junto con otro catalizador como una política más flexible de los bancos centrales o una resolución de alguno de los principales conflictos regionales, el regreso al crecimiento podría ser igual de brusco que esta caída reciente.
El mercado laboral revela los fallos de la Fed
Por debajo del gráfico de precios de Bitcoin se está desarrollando una historia más compleja en la economía de EE. UU., una que todavía podría jugar a favor del mercado. La cifra principal de desempleo del 4,3 % parece relativamente favorable, pero una lectura más detallada de los datos del mercado laboral cuenta otra historia. La ex economista de la Reserva Federal Claudia Sahm y otros han señalado que en los últimos meses se revisaron discretamente a la baja más de un millón de empleos, y que cuatro meses consecutivos de caídas directas en las nóminas hacen que 2025 sea, en todo menos en el nombre, una recesión de contratación. El desglose por sectores refuerza las preocupaciones. La mayor parte de los 130.000 nuevos empleos de enero se concentraron en salud, asistencia social y construcción, mientras que las nóminas del gobierno cayeron y gran parte del sector privado se mantuvo plano. La imagen que asoma es la de un mercado laboral que dejó de deteriorarse de forma dramática, pero que está lejos del cuadro saludable que asume la postura de política actual de la Fed. Si los responsables de formular políticas han interpretado mal la debilidad subyacente, el argumento para reanudar los recortes de tasas antes de la ventana de mayo-junio insinuada en las últimas minutas del FOMC se vuelve considerablemente más convincente. Y si vemos una inflación más baja de lo esperado en el dato de este viernes, eso podría ser el catalizador para que el regulador reevalúe su posición.
Para los mercados cripto, las implicaciones son importantes. El Crypto Fear and Greed Index actualmente marca apenas 13 de 100, un nivel de pesimismo extremo que, históricamente, ha tendido a señalar el inicio de una recuperación más que la continuación de una caída. Si se suma el potencial de que la administración Trump comience a comprar activamente Bitcoin para la Reserva Estratégica de Bitcoin de EE. UU., una medida por la que algunos asesores del Tesoro ya están presionando abiertamente, la posibilidad de una fuerte reversión empieza a parecer más creíble. A más largo plazo, la propuesta de la Clarity Act, que el secretario del Tesoro, Scott Bessent, está impulsando para ser aprobada por el Congreso hacia la primavera de 2026, podría aportar el marco regulatorio claro que los inversionistas institucionales han exigido durante mucho tiempo. No va a suceder de la noche a la mañana, pero la orientación de la política es cada vez más clara y, en los mercados, la dirección suele importar tanto como el momento.
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