El oro, la clase de activo que se supone debe mostrar cautela y estabilidad, se ha convertido últimamente en el instrumento favorito de los especuladores. En el último año, el metal amarillo ha subido más de un 80%, y el 50% de ese avance se dio solo en los últimos seis meses. Para ponerlo en perspectiva, en los últimos cinco años la ganancia total fue de un 200%, y ese periodo incluyó un parón económico global y múltiples escaladas de conflictos. La plata, el “primo” menos glamoroso del oro, lo ha hecho aún mejor, con un alza acumulada del 189% solo en los últimos 12 meses. Está claro que lo que vemos aquí es un rechazo generalizado del dinero fiduciario en favor de los activos reales, una tendencia poco sorprendente si consideramos el contexto macroeconómico y geopolítico global.
Además de Europa, Medio Oriente se ha convertido en un foco importante, con tensiones crecientes entre EE. UU., Israel e Irán. El conflicto comercial con China también está lejos de resolverse, y los aranceles siguen siendo una amenaza constante. A esto se suman menores rendimientos reales de una serie de activos de renta fija denominados en dólares, la aceleración de las compras de los bancos centrales y las expectativas de una nueva campaña de recortes de tasas bajo el nuevo presidente de la Fed designado por Trump, Kevin Warsh; todo eso hace evidente por qué los metales preciosos están tan demandados. En este artículo analizaremos estos factores clave y otros más mientras intentamos trazar la posible trayectoria del oro y la plata hacia la segunda mitad de 2026.
Un mundo incierto
No es ningún secreto que las negociaciones entre Estados Unidos e Irán, sobre todo en temas nucleares y de seguridad más amplios con respecto a Medio Oriente, difícilmente darán lugar a acuerdos duraderos, lo que mantiene alta la percepción de riesgo. Los recientes periodos de fricción diplomática y exhibiciones de fuerza militar —incluidos movimientos de tropas y actividad naval cerca de puntos de estrangulamiento estratégicos como el estrecho de Ormuz— han aumentado la ansiedad del mercado y han hecho aún más marcada la huida hacia los activos refugio. Con el reciente ejemplo de Venezuela fresco en la mente de muchos inversionistas, el riesgo de que Trump realmente intente invadir Irán es real. Sin embargo, las consecuencias podrían ser mucho más graves, ya que las fuerzas de la Guardia Revolucionaria Islámica tienen tanto la capacidad como la disposición de destruir la capacidad de producción petrolera de la región en una eventual represalia.
Esto, a su vez, devastaría a las acciones y dejaría a los activos refugio como la única inversión viable. Algunos analistas han sugerido que, si el conflicto se intensifica aún más (más allá del estancamiento diplomático), el oro podría sumar una prima adicional, potencialmente del 15% o más, a medida que se dispara la demanda de quienes evitan el riesgo. Se espera que pronto se lleve a cabo una sexta ronda de negociaciones comerciales formales entre China y EE. UU. centrada en los aranceles y en extender o ajustar acuerdos anteriores. Los temas clave incluyen cómo transicionar o extender las treguas arancelarias previas de corto plazo, posibles ajustes a las reglas de exportación de tierras raras y cómo cualquiera de las partes podría flexibilizar restricciones o contramedidas. Si se logra un avance real, eso sin duda calmará a los mercados y probablemente llevará a que los precios de los metales preciosos se enfríen. Sin embargo, Trump es conocido por reacciones impulsivas y podría decidir fácilmente implementar medidas más punitivas, lo que detonaría mayores compras de oro. En este clima general de mayor incertidumbre, muchos inversionistas buscan algo tangible y seguro, y si además puede ofrecer un fuerte crecimiento, como ha hecho el oro últimamente, esa macrotendencia tardará un tiempo en disiparse.
Operando de manera moderada
La debilidad del dólar estadounidense se hace cada vez más difícil de ignorar. Ya ha perdido más del 10% frente a sus principales competidores y muestra pocas señales de recuperar ese terreno en un mundo donde los rendimientos reales siguen cayendo por la combinación de una inflación persistente y una política económica más acomodaticia. La relación deuda/PIB de EE. UU. ya supera ampliamente el 120% y sigue creciendo, por lo que no sorprende que estemos viendo una pérdida de confianza en la moneda de reserva mundial. Esta tendencia se intensifica aún más por la deliberada “instrumentalización” del dólar, que está llevando a muchos países no alineados a diversificar hacia otras monedas, como el RMB, y, por supuesto, hacia los metales preciosos. Los bancos centrales de todo el mundo han estado en una racha de compras de oro desde 2020 y, en conjunto, adquirieron alrededor de 863 toneladas en 2025, uno de los mayores totales anuales registrados. El Banco Popular de China ha comprado de forma sostenida durante 15 meses consecutivos, mientras que Turquía ha sumado alrededor de 74,8 toneladas solo en el último año. Sin embargo, el mayor comprador individual ha sido Polonia, con más de 100 toneladas adquiridas.
El hecho de que el comprador de oro más agresivo sea un aparente aliado de EE. UU. muestra cuán profundo se ha vuelto el rechazo al dólar, y la relación cíclica entre un mayor precio del oro y un menor valor nominal del USD solo hará que esta tendencia sea más difícil de revertir. Si además consideramos las fuertes expectativas de una política aún más flexible bajo el candidato de Trump para presidir la Fed, Kevin Warsh, es difícil ver una recuperación del dólar en el corto a mediano plazo. Tras las últimas minutas del FOMC, la herramienta FedWatch de CME ahora solo prevé una probabilidad del 50% de un recorte de 25 puntos básicos en junio, luego de que muchos funcionarios de la Fed expresaran su disposición a prolongar la pausa en los recortes. Sin embargo, Trump ha dejado claro lo qué espera de su nuevo hombre en la Fed, y da la impresión de que los recortes de tasas tendrán que materializarse más temprano que tarde. Esto, a su vez, solo mantendrá la inflación elevada y reducirá aún más los rendimientos de los bonos, impulsando así la demanda de oro.
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