คงไม่มีอะไรที่เต็มไปด้วยความไม่แน่นอนมากไปกว่าสงครามเต็มรูปแบบในตะวันออกกลางและราคาน้ำมันที่พุ่งเหนือ 150 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล แต่สวนทางกับที่คาดกันไว้ ทองคำซึ่งเป็นสินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยงชั้นนำกลับไม่สามารถสร้างแรงส่งเพื่อปรับขึ้นรอบใหม่ได้ หลังพุ่งแรงในไตรมาสแรกของปี 2026 จนทำสถิติสูงสุดใหม่เหนือ 5,300 ดอลลาร์ต่อทรอยออนซ์ ตอนนี้ทองคำได้เข้าสู่ช่วงปรับฐานที่ยืดเยื้อ และ ณ ปัจจุบัน (13 พฤษภาคม) ซื้อขายอยู่แถว 4,700 ดอลลาร์ ลดลงมากกว่า 15% จากจุดสูงสุดล่าสุด ราคาเงินมีความสัมพันธ์อย่างใกล้ชิดกับทองคำและเคลื่อนไหวในรูปแบบคล้ายกัน โดยปรับลงมาอยู่ที่ 87 ดอลลาร์จากระดับสูงสุดใกล้ 120 ดอลลาร์ และดูเหมือนว่าปัจจัยภูมิรัฐศาสตร์จำนวนมากซึ่งปกติเอื้อต่อโลหะมีค่าก็ยังไม่เพียงพอที่จะจุดประกายการปรับขึ้นระลอกใหม่
แม้จะมีความเสี่ยงที่สงครามจะลุกลามและเงินเฟ้อในยุโรปกับสหรัฐฯ ยังทรงตัวเหนือเป้าหมาย แต่เราก็เห็นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อยู่ในระดับสูงมาก ขณะที่ถ้อยแถลงจากเฟดบ่งชี้ว่าการปรับลดดอกเบี้ยอาจต้องใช้เวลานานกว่าที่คาด อย่างไรก็ดี โอกาสที่นโยบายการเงินจะหันกลับไปผ่อนคลายมากขึ้นอย่างรวดเร็วภายใต้ตัวเลือกใหม่ของทรัมป์สำหรับตำแหน่งประธานเฟดอย่าง Kevin Warsh รวมถึงการเร่งซื้อทองคำที่มีนัยสำคัญอยู่แล้วของธนาคารกลางทั่วโลก อาจพลิกสมดุลอุปสงค์-อุปทานที่กำลังขับเคลื่อนแนวโน้มขาลงรอบนี้ได้ไม่ยาก ในบทความนี้ เราจะพิจารณาปัจจัยทั้งหมดเหล่านี้และประเด็นอื่น ๆ เพิ่มเติม เพื่อประเมินว่าทองคำอาจเคลื่อนไปในทิศทางใดในช่วงครึ่งหลังของปีนี้
แรงซื้อที่แผ่วลง
ดังที่กล่าวไปข้างต้น ขณะนี้ทองคำซื้อขายอยู่ต่ำกว่าจุดสูงสุดที่ 5,327.65 ดอลลาร์อย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งระดับดังกล่าวทำไว้ในช่วงที่แรงซื้อจากปัจจัยภูมิรัฐศาสตร์และเงินเฟ้อพุ่งสูงสุดเมื่อต้นปี 2026 และแม้ความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยนี้ยังคงแข็งแกร่งในเชิงโครงสร้าง ท่ามกลางความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่านที่ยังไร้ทางออก แต่การย่อตัวล่าสุดก็สะท้อนให้เห็นว่าขณะนี้โลหะสีเหลืองอ่อนไหวเพียงใดต่อการเคลื่อนไหวของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรและการคาดการณ์นโยบายการเงิน ซึ่งทั้งสองปัจจัยล้วนเคลื่อนไหวไปในทิศทางลบต่อสินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยงชนิดนี้ หลังเงินเฟ้อขยับขึ้นเข้าใกล้ 3% ในเดือนเมษายน นักลงทุนก็ปรับลดความคาดหวังต่อการลดดอกเบี้ยเชิงรุกจากเฟดลงมากขึ้น มุมมองดังกล่าวยิ่งได้รับแรงหนุนจากการประกาศข้อมูลเศรษฐกิจสหรัฐฯ ที่ยังแข็งแกร่งต่อเนื่องหลายชุด รวมถึงตัวเลขตลาดแรงงานที่ออกมาดีกว่าคาดและเงินเฟ้อภาคบริการที่สูงกว่าที่ประเมินไว้ ด้วยเหตุนี้ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปีจึงยังทรงตัวในระดับสูงที่ 4.3–4.7% ขณะที่อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงยังยืนเหนือ 2% ต่อเนื่อง ส่งผลให้ต้นทุนค่าเสียโอกาสของการถือครองสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนอย่างทองคำเพิ่มสูงขึ้น
ดอลลาร์สหรัฐยังแข็งค่าขึ้นในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา โดยได้แรงหนุนจากอัตราผลตอบแทนสัมพัทธ์ที่สูงขึ้นและกระแสเงินทุนที่ยังไหลเข้าสินทรัพย์สหรัฐฯ อย่างต่อเนื่อง ทำให้ทองคำแท่งเผชิญแรงกดดันมากขึ้นอีก เพราะมีราคาแพงขึ้นสำหรับผู้ซื้อที่ไม่ได้ใช้ดอลลาร์ แม้อัตราเงินเฟ้อทั่วไปในหลายเศรษฐกิจขนาดใหญ่จะชะลอลงมาใกล้กรอบ 2–3% แล้ว แต่ผู้กำหนดนโยบายยังคงเน้นย้ำถึงความจำเป็นในการระมัดระวังต่อการผ่อนคลายนโยบายเร็วเกินไป ซึ่งยิ่งตอกย้ำมุมมองของตลาดที่ว่าอัตราดอกเบี้ยจะอยู่ในระดับสูงไปอีกนาน การผสมผสานของอัตราผลตอบแทนที่อยู่ในระดับสูง ดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้น และความคาดหวังต่อการผ่อนคลายนโยบายการเงินอย่างรวดเร็วที่ลดลง ได้กระตุ้นให้นักลงทุนบางส่วนหมุนกลับไปหาสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทน หลังทองคำปรับขึ้นอย่างโดดเด่นเมื่อต้นปี
ยังคงเป็นที่ต้องการ
อย่างไรก็ตาม แม้จะมีการปรับฐานครั้งล่าสุด แต่ปัจจัยหนุนการเติบโตระยะยาวหลายประการยังคงช่วยพยุงมุมมองเชิงบวกต่อทองคำในภาพรวม อย่างที่เราเห็นกันแล้ว ความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ยังอยู่ในระดับสูง โดยความขัดแย้งในตะวันออกกลางที่ยังดำเนินต่อไป การหยุดชะงักของเส้นทางขนส่งสำคัญ และความกังวลในวงกว้างเกี่ยวกับการแบ่งขั้วของโลก ล้วนยังคงหนุนความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยในช่วงที่ตลาดเผชิญความตึงเครียดเช่นนี้ แต่สิ่งที่ยังเป็นหนึ่งในเสาหลักเชิงโครงสร้างที่สำคัญที่สุดของตลาดก็คือการเข้าซื้ออย่างต่อเนื่องของธนาคารกลาง ซึ่งอาจกลายเป็นตัวเร่งของวัฏจักรขาขึ้นรอบถัดไป การซื้อทองคำของธนาคารกลางสูงเกิน 1,000 ตันต่อปีติดต่อกันเป็นปีที่สอง โดยหน่วยงานกำกับดูแลในตลาดเกิดใหม่เร่งความพยายามมากขึ้นในการกระจายเงินสำรองของประเทศออกจากดอลลาร์สหรัฐ ในบรรดาผู้ซื้อรายใหญ่ที่สุด ได้แก่ ธนาคารประชาชนจีน ธนาคารแห่งชาติโปแลนด์ ธนาคารกลางอินเดีย และธนาคารกลางแห่งสาธารณรัฐตุรกี ซึ่งทั้งหมดได้ทยอยเพิ่มการถือครองทองคำอย่างต่อเนื่องตลอดปีที่ผ่านมา
ยิ่งไปกว่านั้น แม้กระแสเงินลงทุนไหลเข้า ETF ที่มีทองคำหนุนหลังจะผันผวนมากขึ้นตามการฟื้นตัวของอัตราผลตอบแทนพันธบัตร แต่ความต้องการซื้อทองคำจริงในเอเชียยังคงยืดหยุ่นได้ค่อนข้างดีในช่วงที่ราคาย่อตัวล่าสุด โดยเฉพาะในจีนและอินเดีย ในระยะข้างหน้า นักลงทุนมีแนวโน้มจะจับตาข้อมูลเงินเฟ้อสหรัฐฯ ที่กำลังจะประกาศ แนวทางส่งสัญญาณจากธนาคารกลางสหรัฐ และความเคลื่อนไหวของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อย่างใกล้ชิด เพื่อประเมินว่าการปรับฐานครั้งล่าสุดเป็นเพียงการพักฐานชั่วคราว หรือเป็นจุดเริ่มต้นของการย่อตัวที่ยาวนานกว่าเดิม ถึงกระนั้น ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ยืดเยื้อ การกระจายเงินสำรองอย่างต่อเนื่องของธนาคารกลาง และความกังวลต่อเสถียรภาพทางการคลังระยะยาวในเศรษฐกิจขนาดใหญ่ จะยังคงเป็นแรงหนุนสำคัญต่อทองคำแท่งในระยะกลางอย่างแน่นอน
เทรด CFD ของทองคำ เงิน และอีกมากมายกับ Libertex
ด้วย Libertex คุณสามารถเทรด CFD ของสินทรัพย์อ้างอิงได้หลากหลาย ตั้งแต่หุ้น ETF และดัชนี ไปจนถึงคริปโต ออปชัน และสินค้าโภคภัณฑ์ นอกจากทองคำ (XAU/USD) และ เงิน (XAG/USD) แล้ว Libertex ยังมี CFD ของสินค้าโภคภัณฑ์ตัวอื่น ๆ อีกมากมาย หากต้องการข้อมูลเพิ่มเติมหรือเปิดบัญชีเทรดจริงของคุณเอง ไปที่ www.libertex.org/signup ได้เลยวันนี้!
