中東爆發全面戰爭加上油價突破每桶 150 美元，情勢已難有比這更不明朗的了；但出乎意料的是，作為經典避險資產的黃金卻未能找到再度上漲的動能。 黃金在 2026 年第一季飆升至每金衡盎司逾 5300 美元的新高後，現已進入長期修正階段，目前（5 月 13 日）交易價格約為 4700 美元，較近期高點下跌逾 15%。 白白銀與黃金走勢高度相關，亦呈現類似走勢，從接近 120 美元的高點回落至 87 美元；儘管存在眾多通常有利於貴金屬的地緣政治因素，但這些似乎仍不足以觸發新一波漲勢。
儘管面臨戰爭升級的威脅，歐美通膨持續高於目標水準，我們同時也看到美國國債殖利率居高不下，且聯準會的言論暗示降息可能比預期來得更晚。 然而，在川普新提名的聯準會主席人選凱文·沃什（Kevin Warsh）領導下，政策可能迅速轉向更為「鴿派」；加上全球央行對黃金的採購已相當可觀且仍在加速，這些因素極可能逆轉當前驅動金價下跌趨勢的供需動態。 本文將探討上述所有因素及其他相關因素，並嘗試預測今年下半年金價可能的走向。
缺乏買盤興趣
正如我們前述，黃金當前交易價格遠低於 2026 年初地緣政治與通膨驅動買盤高峰時所創下的 5327.65 美元高點。 儘管在美伊衝突尚未解決的情況下，避險需求在結構上依然強勁，但近期價格回調凸顯出這項黃色金屬對債券殖利率及貨幣政策預期的波動已變得何等敏感——這兩者近期走勢均與黃金這項避險資產形成強烈反向。 隨著 4 月通膨率回升至 3% 左右，投資人對聯準會將實施激進降息的預期已逐漸降溫。 一連串表現穩健的美國經濟數據進一步強化了這項預期，包括更強勁的勞動市場數據，以及高於預期的服務業通膨。 美國 10 年期公債殖利率持續徘徊在 4.3% 至 4.7% 的高位區間，而實質殖利率亦維持在 2% 以上，這使得持有黃金等無收益資產的機會成本隨之增加。
受惠於相對較高的殖利率及持續流入美國資產的資金，美元在近幾週亦呈走強態勢，這使得非美元買家購入黃金的成本上升，進而對金價造成更大的下行壓力。 儘管多個主要經濟體的整體通膨已趨緩至 2%-3% 區間，但決策者仍持續強調對過早寬鬆政策的謹慎態度，這強化了市場對「利率將長期維持在較高水平」的預期。 在收益率居高不下、美元走強以及對快速貨幣寬鬆的預期消退的綜合影響下，部分投資者在黃金今年早些時候經歷非凡漲勢後，已開始回流至能產生收益的資產。
需求仍在
不過，儘管近期出現修正，但若干長期增長驅動因素仍持續支撐著黃金市場的整體看漲論點。 正如我們所見，地緣政治的不確定性依然居高不下，中東地區的持續衝突、主要航運路線的中斷，以及對全球分裂的廣泛擔憂，都在此類市場動盪時期支撐著避險需求。 但真正支撐市場的關鍵結構性支柱，仍是央行穩健的購金行為，這可能成為下一輪牛市週期的催化劑。 各國央行購金量已連續兩年突破每年1,000噸，新興市場監管機構正加倍努力，將本國儲備多元化配置，以降低對美元的依賴。 其中買盤最大的機構包括中國人民銀行、波蘭國家銀行、印度儲備銀行，以及土耳其央行；過去一年來，這些機構都持續穩步增加其黃金持有量。
此外，儘管隨著債券殖利率回升，流入黃金支持 ETF 的投資資金流變得更加波動，但亞洲的實物需求在近期價格回調期間仍相對強勁，尤其是在中國和印度。 展望未來，投資者可能會密切關注即將公布的美國通膨數據、聯準會指引以及美國公債殖利率的走勢，以判斷近期修正究竟是暫時性的盤整，還是更持久回調的開端。 即便如此，持續的地緣政治風險、各國央行持續進行的外匯儲備多元化配置，以及對主要經濟體長期財政永續性的擔憂，勢必將在中長期為黃金提供實質性的支撐。
在 Libertex 智慧交易黃金、白銀和其他 CFD 產品，遇見更多可能性
您可以透過 Libertex，交易各種資產的 CFD：從股票、ETF 和指數，到加密貨幣、期權，當然還有大宗商品，應有盡有。 除了黃金 (XAU/USD) 和白銀 (XAG/USD)，Libertex 還提供其他各類大宗商品的 CFD。 欲知詳情或開立實時交易帳戶，請立即前往www.libertex.org/signup！
