和幾乎所有主要資產類別一樣，美股近來波動相當明顯，儘管幅度不及石油或黃金那麼劇烈。 在地緣政治風險衝擊石油供應，加上 2026 年第一季尾聲令人憂心的通膨走勢之下，許多投資人開始擔心市場可能陷入長期熊市。 但在中東 3 月陷入戰火、關鍵貿易「命脈」荷莫茲海峽遭封鎖後，儘管標普 500 與那斯達克 100 一度下跌近 10%，如今已不僅收復全部失地，如今已全數收復失地，甚至分別創下 7143.26 美元與 26937.28 美元的歷史新高。
儘管美國與伊朗已在巴基斯坦展開會談，但對全球貿易與燃料供應的區域性威脅仍遠未解除。 與此同時，美國及全球其他地區的總體經濟情勢顯示，市場可能對任何通膨升溫及潛在利率變動都相當敏感。 許多情況還要等到未來幾週才會更明朗，屆時才能看出市場是否已經反映最壞情境。 本文將深入探討所有這些關鍵基本面因素及其他相關因素，嘗試為股市的中期走勢提供具洞見的整體展望。
好壞參半
和過去幾年一樣，美股目前仍持續徘徊在歷史高點附近。 目前標普 500 大致在 7,000 點附近徘徊，雖使該指數以多年期來看仍明顯上漲，但也讓它對估值與折現率變化愈發敏感。 以預期獲利來看，該指數目前的本益比約為 20–21 倍，而過去本益比則更接近 20 多倍的高檔區間。 相較於長期歷史平均值（通常介於15至20倍之間），當前估值顯然偏高。 同時，該指數的預估每股盈餘大致落在 340 至 345 美元區間，意味著市場預期獲利成長約為 14% 至 20%。 不過，這波成長主要由大型科技股與 AI 相關資本支出週期所帶動，這扭曲了整體市場表現的真實樣貌，也可能使這些板塊再度出現泡沫。
然而，如今價格走勢愈來愈受到總體經濟限制因素主導，而非純粹的獲利潛力與動能。 儘管在供應鏈持續不確定的環境下，企業表現仍出乎意料地具有韌性，但投資人的看多情緒依然受到緊縮利率環境的壓制。 聯準會最近一次將聯邦基金利率維持在 3.75%，遠高於川普及許多投資者所期望的水平。 因此，美國 10 年期公債殖利率仍維持在 4.3% - 4.6% 之間，這壓縮了股票風險溢價，使債券相較於股票更具吸引力。 市場預期，川普屬意的聯準會主席人選凱文・沃許將在時機一到時採取更偏鴿派的政策，但 FedWatch 工具顯示，下一次降息至少要到 2026 年第四季才可能出現。
等待下一個推動力
除了估值和利率之外，其他宏觀因素目前正影響著產業輪動，甚至可能左右整體指數方向。 近期美元的走強已對跨國企業的獲利造成逆風，特別是那些海外營收占比高的產業。 與此同時，這股力量也進一步抑制了通膨，在伊朗戰爭爆發後 3 月曾引發短暫恐慌，如今整體通膨率已更趨近於 2–3% 的區間。 這種態勢有助於支撐企業利潤率，但同時也降低了激進貨幣寬鬆的迫切性。 儘管如此，股市仍持續受到結構性需求支撐，指數基金與 ETF 的穩定淨流入，即使在波動期間也有助於把跌幅控制在最低水平。 事實上，在最新報告週期（4月13日至17日）內，美國股票基金流入資金達 212.5 億美元，相較於 3 月（當月估計淨流入總額為 600 億至 700 億美元）呈現顯著回升。
正如前文所述，科技股與 AI 股票在任何上漲行情中的高權重，無疑會在成長階段放大漲幅；但一旦風向轉變，這也會讓指數更容易出現更大幅度的回落。 展望未來，美股的前景將取決於當前約 15% 左右的雙位數獲利成長，能否持續抵銷我們目前所面臨的高於平均水準的折現率。 若做不到這一點，就需要看到央行貨幣政策轉向更偏「鴿派」，才能進一步支撐成長。 在當前環境下，若地緣政治緊張情勢沒有進一步升級，也未出現新的泡沫，標普 500 與那斯達克 100 最可能的走勢仍將是在區間震盪中溫和上漲。
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