Como casi todas las principales clases de activos, las acciones estadounidenses han mostrado bastante volatilidad últimamente, aunque no tanto como el petróleo o el oro. Entre los temores geopolíticos que afectan el suministro de petróleo y la preocupante dinámica de inflación al cierre del primer trimestre de 2026, muchos inversionistas han estado temiendo la posibilidad de un mercado bajista prolongado. Y, aun así, después de perder casi un 10% durante marzo, cuando la guerra se extendió por Oriente Medio y se cerró la crucial arteria comercial del estrecho de Ormuz, el S&P 500 y el Nasdaq 100 ya han recuperado todo el terreno perdido e incluso han marcado nuevos máximos históricos de USD 7.143,26 y USD 26.937,28, respectivamente.
Pese a las conversaciones entre Estados Unidos e Irán en Pakistán, la amenaza regional para el comercio mundial y el suministro de combustibles está lejos de haber terminado. Al mismo tiempo, el panorama macroeconómico tanto en Estados Unidos como en el resto del mundo sugiere que los mercados podrían ser sensibles a cualquier repunte de la inflación y a posibles movimientos en las tasas de interés. Mucho solo quedará claro en las próximas semanas, cuando se vea si el peor escenario ya fue descontado por el mercado o no. En este artículo analizaremos todos estos factores fundamentales y otros más para ofrecer una visión informada de hacia dónde podría dirigirse el mercado bursátil en el mediano plazo.
Panorama mixto
Como ha ocurrido desde hace años, las acciones estadounidenses se siguen negociando cerca de máximos históricos. Actualmente, el S&P 500 ronda la marca de 7,000 puntos, lo que deja al índice con una sólida subida en un período de varios años, pero cada vez más sensible a la valoración y a la dinámica de las tasas de descuento. En términos de ganancias futuras, el índice cotiza con un múltiplo de aproximadamente 20–21, mientras que los PER históricos se sitúan más cerca de la franja alta de los 20. Esto hace que las valuaciones sean claramente elevadas frente a los promedios históricos de largo plazo, que están mucho más cerca del rango de 15 a 20. Al mismo tiempo, las ganancias por acción previstas para el índice se sitúan, en líneas generales, en el rango de USD 340–USD 345, lo que implica un crecimiento esperado de las ganancias de aproximadamente 14–20%. Este crecimiento se ve impulsado de forma desproporcionada por las grandes tecnológicas y por los ciclos de gasto de capital vinculados con la IA, lo que distorsiona la imagen del desempeño general del mercado y podría derivar en otra burbuja en estos sectores.
Sin embargo, la acción del precio ahora está cada vez más condicionada por factores macroeconómicos que por el puro potencial de ganancias y el momentum. A pesar de un desempeño corporativo sorprendentemente resiliente en este entorno de persistente incertidumbre en las cadenas de suministro, el optimismo de los inversionistas sigue limitado por un entorno de tasas de interés restrictivo. La Fed mantuvo recientemente su tasa de fondos federales en 3,75%, un nivel muy superior al que Donald Trump y muchos inversionistas quisieran ver. Como resultado, los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años se mantienen entre 4,3–4,6%, lo que reduce la prima de riesgo de la renta variable y hace que los bonos sean más atractivos en comparación con las acciones. Se espera que Kevin Warsh, el elegido de Trump para presidir la Fed, adopte una política monetaria más flexible en cuanto tenga la oportunidad, pero la herramienta FedWatch no prevé otro recorte al menos hasta el cuarto trimestre de 2026.
A la espera de un impulso
Más allá de la valuación y las tasas, otras fuerzas macroeconómicas están influyendo ahora en la rotación sectorial, si no en la dirección del índice completo. El reciente fortalecimiento del dólar estadounidense ha generado presión sobre las ganancias de las multinacionales, especialmente en los sectores con una alta exposición a ingresos del exterior. Al mismo tiempo, esta misma fuerza ha ayudado a moderar aún más la inflación, que ahora se ubica mucho más cerca del rango de 2% a 3% en términos generales, tras un leve sobresalto en marzo luego del inicio de la guerra con Irán. Esta dinámica ha ayudado a sostener los márgenes corporativos, pero al mismo tiempo ha reducido la urgencia de aplicar una flexibilización monetaria agresiva. Aun así, las acciones siguen encontrando respaldo en una demanda estructural sostenida, con entradas netas constantes hacia fondos indexados y ETF que ayudan a mantener acotadas las caídas incluso en períodos de volatilidad. De hecho, en la semana más reciente reportada (del 13 al 17 de abril), entraron USD 21,25 mil millones en fondos de renta variable de EE. UU., lo que supone un repunte significativo frente a marzo, cuando las entradas netas mensuales totales se estimaron en USD 60–70 mil millones.
Como mencionamos antes, es importante tener en cuenta que la ponderación desproporcionada de las acciones tecnológicas y de IA en cualquier movimiento alcista seguramente está amplificando las ganancias en los períodos de crecimiento, pero también deja a los índices expuestos a caídas mayores si cambia la tendencia. De cara al futuro, la perspectiva para las acciones estadounidenses dependerá de si el actual crecimiento de ganancias de dos dígitos, hoy situado en la mitad de la decena, puede seguir compensando las tasas de descuento por encima del promedio que vemos en este momento. De no ser así, sería necesario un giro hacia una política monetaria más flexible por parte del banco central para impulsar crecimiento adicional. En el entorno actual y siempre que no haya una escalada de las tensiones geopolíticas ni una nueva formación de burbuja, el escenario más probable sigue siendo un crecimiento mayormente dentro de un rango para el S&P 500 y el Nasdaq 100.
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