Con toda la reciente conmoción en torno al alza de los precios del petróleo, sería comprensible que los inversores apartaran por un momento la vista del mercado bursátil estadounidense. Pero, en confirmación del viejo dicho de que “olla vigilada no hierve”, tanto el S&P 500 como el Nasdaq 100 han logrado romper múltiples niveles de resistencia local para alcanzar varios nuevos máximos históricos desde el inicio del conflicto entre Irán y EE. UU. El 20 de mayo, se situaban en 7.432,97 y 29.297,70, respectivamente. Sus ganancias respectivas desde el 30 de marzo son del 17 % y el 27 %, lo que borra por completo las pérdidas del primer trimestre y deja avances de dos dígitos en lo que va del año para ambos índices.
Naturalmente, detrás del repunte reciente hay más que una simple distracción de los inversores y, de hecho, es el resultado de varios factores convergentes actuando al mismo tiempo. Además del resurgimiento del optimismo en torno a la IA visto en el periodo posterior a la pandemia, también tenemos una aceleración de la inflación derivada de la crisis del petróleo, que ha reducido los rendimientos reales, junto con datos económicos mejores de lo esperado, lo que refuerza la confianza de los inversores en EE. UU. La incertidumbre geopolítica y una Reserva Federal neutral siguen actuando como contrapeso, pero las expectativas de un acuerdo de paz inminente y de una nueva orientación más flexible de la política monetaria también están favoreciendo a las acciones.
La clave está en la economía
A nivel fundamental, uno de los principales motores de las recientes ganancias de la renta variable estadounidense ha sido la solidez de las ganancias corporativas y la creciente confianza de los inversores en que la economía de EE. UU. puede soportar una política monetaria restrictiva sin caer en recesión. El S&P 500 ha cotizado alrededor del nivel de 7.400–7.500 durante gran parte de este mes, mientras que el Nasdaq 100 superó su resistencia clave de 26.000 ya a mediados de abril. Así, parece que los mercados están descontando cada vez más la posibilidad de un “aterrizaje suave” para la economía estadounidense, pese a los problemas persistentes en el estrecho de Ormuz. Buena parte de este optimismo reciente ha estado impulsado por unos datos económicos mejores de lo previsto, especialmente en lo que respecta al mercado laboral.
Los últimos datos de nóminas no agrícolas mostraron que la economía de EE. UU. añadió aproximadamente entre 175.000 y 180.000 empleos en marzo y 115.000 en abril, más del doble de lo proyectado, mientras que el desempleo se ha mantenido relativamente bajo, cerca del 4 %, a pesar de las elevadas tasas de interés. El crecimiento salarial también se mantiene firme, con las ganancias promedio por hora aún aumentando alrededor del 3,5 % interanual, lo que sigue respaldando el gasto de los hogares y la actividad económica en general. Los inversores han interpretado la resiliencia del empleo y de la demanda del consumidor como prueba de que la rentabilidad corporativa puede mantenerse incluso mientras los costos de financiamiento sigan siendo altos. Actualmente, el crecimiento de las ganancias del S&P 500 en el primer trimestre ronda entre el 27 % y el 29 % interanual, y más del 80 % de las empresas que han presentado resultados han superado las expectativas de los analistas. Al mismo tiempo, la disminución de los temores a una escalada más amplia de las tensiones en Medio Oriente y cierta estabilización de los precios del petróleo han contribuido a mejorar el sentimiento general del mercado tras las preocupaciones previas por shocks inflacionarios impulsados por la energía. Aunque la Reserva Federal ha seguido manteniendo un tono prudente respecto a las tasas de interés, los inversores creen cada vez más que el ciclo de endurecimiento se acerca a sus etapas finales, en particular tras el nombramiento de Kevin Warsh, elegido por Trump para presidir la Fed.
La IA cobra impulso
El segundo gran motor detrás de este nuevo repunte ha sido, sin duda, el auge continuo de la inversión en tecnología y activos vinculados a la IA, que ha concentrado cada vez más el liderazgo del mercado en un grupo relativamente reducido de empresas de mega capitalización. Pese al incesante debate sobre una burbuja, los inversores han seguido apostando por acciones de semiconductores, computación en la nube e infraestructura, ante la expectativa de que el gasto en inteligencia artificial seguirá siendo uno de los temas dominantes que moldearán los mercados globales en los próximos años. Se espera que empresas como Amazon, Microsoft, Alphabet y Meta Platforms destinen en conjunto cientos de miles de millones de dólares a infraestructura de IA y a la expansión de centros de datos, y los analistas estiman que el gasto de capital global relacionado con la IA podría terminar superando los USD 700– USD 800 mil millones para 2026. Esto ha ayudado a impulsar otro sólido avance en las acciones de semiconductores, con el Philadelphia Semiconductor Index subiendo con fuerza ante la expectativa de publicaciones clave de resultados por parte de los principales fabricantes de chips.
Mientras tanto, la moderación de los rendimientos de los bonos del Tesoro también ha dado apoyo a los sectores de alto crecimiento tras la volatilidad previa vinculada a las preocupaciones por la inflación. El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años ha vuelto a caer por debajo del 4,6 % después de subir brevemente a comienzos de mes. Si esto se considera junto con la inflación por encima del objetivo que hemos visto debido a la guerra en Medio Oriente (3,8 % en abril), una tasa real inferior al 1 % no hace más que mejorar el apetito por el riesgo en las acciones tecnológicas y hacer que las acciones en general resulten más atractivas para los inversores de todo el mundo. Las entradas estructurales hacia fondos indexados y ETF han aportado un apoyo adicional que ha beneficiado especialmente a las compañías más grandes que dominan los índices de referencia. Sin embargo, el repunte también se ha concentrado cada vez más, lo que deja al rendimiento del mercado en general muy dependiente de que continúe el impulso de las ganancias y del entusiasmo de los inversores en torno al sector de la IA. Esto no es necesariamente motivo de preocupación para quienes invierten en índices como el Nasdaq 100 y el S&P 500, pero su sobreponderación sí deja a las valoraciones expuestas a cualquier corrección significativa en la IA.
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