Los últimos dos meses han sido una montaña rusa para muchas clases de activos. Entre la guerra abierta en Medio Oriente, el cierre del estrecho de Ormuz, la aceleración de la inflación y la caída de la confianza, muchos instrumentos de mayor riesgo han experimentado una volatilidad más alta. Como era de esperarse, este efecto ha sido especialmente marcado en el mercado cripto. Bitcoin cayó casi un tercio desde los máximos de enero, en torno a USD 95.000, hasta un mínimo de USD 63.326 al inicio de la guerra entre EE. UU. e Irán a finales de febrero. Sin embargo, durante el último mes ha repuntado con fuerza hasta alcanzar los USD 81.714,46 al 6 de mayo, con una ganancia del 18% desde el 6 de abril.
A primera vista, no están claras las razones tras esta recuperación repentina y pronunciada. Lejos de mejorar, la guerra se ha intensificado, la inflación asociada y el aumento de los costos operativos ya están afectando tanto a los consumidores como a las empresas. Y aun así, las entradas hacia los ETF siguen aumentando, al igual que los rendimientos de los bonos gubernamentales. Como veremos, entre los factores principales están el agotamiento de la toma de ganancias y la acumulación de las ballenas, mientras que el mercado laboral, la inflación y la política de la Fed probablemente marcarán los próximos movimientos a mediano plazo.
Seguir el flujo
La reciente subida de bitcoin hasta los USD 80.000 y su sólida consolidación en torno a ese nivel tienen menos que ver con el impulso y más con una demanda estructural persistente frente a una base vendedora cómoda manteniendo sus posiciones. Bitcoin ha pasado las últimas semanas subiendo de forma sostenida, con pruebas repetidas a la baja que fueron absorbidas con facilidad, sin las cascadas de liquidaciones forzadas que vimos en ciclos anteriores. La diferencia clave esta vez es la demanda sostenida de ETF spot. Según SoSoValue, abril ha sido el mes más fuerte de 2026 para los ETF de bitcoin, con entradas que superaron los USD 1,97 billones. Eso lleva las entradas netas en lo que va del año a alrededor de USD 1,47 billones, mientras que las entradas netas acumuladas desde el lanzamiento han ascendido a aproximadamente USD 58–59 billones.
Todo indica que el sentimiento bajista entre el grupo más escéptico de inversionistas cripto —instituciones e inversionistas tradicionales— se ha revertido. Eso es importante porque los flujos hacia ETF representan más que simple sentimiento; son un barómetro de la demanda directa en el mercado spot. Cuando los ETF reciben capital, el mercado subyacente tiene que absorber esas compras, lo que se traduce en una rápida apreciación. Pero, pese a ese importante respaldo, bitcoin no se ha disparado de forma drástica. Eso sugiere que el mercado atraviesa actualmente una fase de equilibrio, en la que la acumulación institucional constante está siendo compensada por la toma de ganancias, coberturas y una base de inversionistas comprensiblemente cautelosa. Altcoins como Ethereum y Solana también se han sumado al movimiento alcista, aunque solo de forma selectiva, mostrando episodios de fortaleza, pero con ganancias de alrededor de la mitad de las de bitcoin (+10,5%) en el último mes, no hay señales de una participación especulativa generalizada. Por ahora, el mercado parece moverse en una dirección alcista. Bitcoin y otras monedas importantes están viendo un aumento de la demanda, y el capital se está acumulando para satisfacerla.
Apetito por el riesgo
Que la tendencia alcista actual pueda sostenerse o incluso intensificarse dependerá ahora menos de las noticias específicas del sector cripto y mucho más del entorno macroeconómico de EE. UU., en particular de la fortaleza del dólar, las tasas y el apetito general por el riesgo. Durante el último mes, bitcoin ha tendido a mantenerse firme e incluso a subir cuando los datos macroeconómicos han sido simplemente estables, pero hay poca evidencia de que sea totalmente inmune a las condiciones financieras y geopolíticas. Por suerte para BTC, los últimos datos del mercado laboral de EE. UU. sugieren que la economía se está manteniendo pese al conflicto en Medio Oriente y la crisis petrolera asociada. Según el ADP National Employment Report publicado el 6 de mayo, los empleadores privados de EE. UU. agregaron 109.000 empleos en abril, superando las proyecciones de consenso de alrededor de 99.000. Si bien no se trata precisamente de un mercado laboral en auge, sí es lo bastante sólido como para indicar que la economía de EE. UU. sigue siendo resiliente frente a sus desafíos geopolíticos actuales. Al mismo tiempo, los mercados siguen descontando la probabilidad de una larga espera antes del próximo recorte de tasas de la Reserva Federal.
Para el mercado cripto, eso importa porque el mecanismo de transmisión inmediato suele ser el dólar estadounidense y los rendimientos reales. Un dólar más fuerte generalmente reduce la liquidez global y tiende a frenar el tipo de toma agresiva de riesgo que impulsa el mejor desempeño de las altcoins. Sin embargo, es importante señalar que, aunque los rendimientos de los bonos del Tesoro están cerca de los máximos de 2007, el impacto de una inflación que se siente mucho más alta de lo que sugieren las cifras oficiales está alimentando el apetito por inversiones de mayor riesgo y mayor retorno. En términos prácticos, el panorama de corto plazo se ve así: si las entradas hacia los ETF continúan en torno a USD 150 millones a USD 500 millones por semana, bitcoin probablemente podrá construir un fuerte nivel de resistencia en torno a su precio actual. Pero para que haya un nuevo tramo alcista sostenido muy por encima de los USD 80.000–USD 82.000, probablemente hará falta un dólar más débil, una caída de los rendimientos de los bonos del Tesoro o una mejora más clara del apetito general por el riesgo.
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